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浙江医药(600216):昌海制药股权转让 员工激励范式打开

2020-6-29 11:27| 发布者: 神童股手| 查看: 117| 评论: 0

摘要: 事件:2020 年6 月24 日,公司发布公告,拟向绍兴益元生物医药合伙企业转让子公司昌海制药6.474025%的股权,转让价格为2050 万元。根据相关规定,本次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组。 投资要点 子公司股权 ...
事件:2020 年6 月24 日,公司发布公告,拟向绍兴益元生物医药合伙企业转让子公司昌海制药6.474025%的股权,转让价格为2050 万元。根据相关规定,本次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组。

    投资要点

    子公司股权转让打开员工激励新模式。益元生物的合伙人主要是公司的高管以及技术骨干,昌海制药主要从事出口原料药业务,19 年实际亏损1.08 亿元,此次股权转让按照收益法评估,昌海制药评估价值3.03 亿元,相较于净资产2.78 亿元,略有增值。我们认为此次股权转让作为公司改革的一个重要尝试,有望解决经营骨干激励不足问题。

    创新药业务持续推进,产品市场推广在即:公司独家生产的1.1 类创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已经进入《国家医保目录(2019 版),针剂业务正在推进。ADC 大分子项目ARX788 乳腺癌临床研究I 期已基本完成。ARX788 正在开展胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作。子公司创新生物的万古无菌喷干项目正在准备相关缺陷答复完善和NDA 资料再提交准备工作。此外,目前公司共有在研新药新产品项目37 项,处于临床研究或BE 阶段5 项,申报生产8 项。

    维生素价格同比大增,公司业绩弹性大:2020 年3 月以来,受疫情影响,行业库存减少、开工率低,维生素产品供需关系收紧,截至6 月28 日,博亚和讯国产VA、VE 报价分别为420 元/Kg 和69 元/Kg,上半年均价分别为424.36 元/Kg 和66.31 元/Kg,上半年均价同比涨幅分别为13.75%和52.40%,维生素涨价有望大幅推动公司Q2 业绩增长。

    喷雾干燥技术有望带动公司制剂出口:公司推出喷雾干燥技术代替传统的冷冻干燥技术,注射用盐酸万古霉素和注射用达托霉素已经获得FDA同意以505b2 的方式提交NDA 申请,并接受了FDA 的 POV 访问。喷雾干燥技术属于平台型技术,可拓展空间大,相关动向值得关注。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022 年分别实现收入96.78亿元、102.11 亿元、107.44 亿元,实现归母净利润分别为15.02 亿元、15.67 亿元、16.78 亿元,EPS 分别为1.56 元、1.62 元、1.74 元,当前股价对应PE 分别为13X、13X、12X。维持“买入”评级。

    风险提示:维生素价格下行;创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期;新产品市场推广受阻;国际贸易环境恶化。

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